在定價(jià)基礎(chǔ)未變、銀行凈息差承壓等因素綜合影響下，4月兩個(gè)期限的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）均維持不變。

央行4月22日授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%。

分析人士認(rèn)為，當(dāng)前部分信貸利率已經(jīng)較低，LPR維持不變也有利于防止資金空轉(zhuǎn)套利。二季度或進(jìn)入政策觀察期，短期內(nèi)LPR缺乏進(jìn)一步下調(diào)動(dòng)因。但我國(guó)貨幣政策加大實(shí)施的空間仍然較大，年內(nèi)繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)降息都有較大可能。

LPR短期內(nèi)缺少下調(diào)動(dòng)因

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，LPR短期內(nèi)缺乏進(jìn)一步下調(diào)的動(dòng)因。他分析，4月中期借貸便利（MLF）利率維持不變，LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化；今年以來(lái)貸款利率繼續(xù)大幅下行，銀行凈息差延續(xù)承壓，LPR報(bào)價(jià)短期內(nèi)無(wú)再度下調(diào)的空間；年初以來(lái)存款競(jìng)爭(zhēng)加劇，整體上不利于核心存款成本控制，LPR下調(diào)進(jìn)一步受限；當(dāng)前部分信貸利率已經(jīng)較低，LPR報(bào)價(jià)維持不變，也旨在防空轉(zhuǎn)、提效率。

貸款利率繼續(xù)創(chuàng)下新低。據(jù)央行披露，一季度新發(fā)放企業(yè)貸款利率為3.75%，同比降0.22個(gè)百分點(diǎn)；特別是新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為3.71%，同比降0.46個(gè)百分點(diǎn)。

與之相對(duì)，銀行凈息差也持續(xù)刷新低值、承壓明顯。去年四季度，我國(guó)商業(yè)銀行凈息差水平進(jìn)一步降至1.69%?！邦A(yù)計(jì)一季度銀行凈息差還在低位下行。這意味著盡管近期銀行資金成本下降，但仍缺乏下調(diào)報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示。

有效融資需求不足的情況下，貸款利率過(guò)快下行也可能“助長(zhǎng)”部分企業(yè)套利行為。前期，有部分企業(yè)借助自身優(yōu)勢(shì)地位，用低成本貸款融到的錢買理財(cái)、存定期，或轉(zhuǎn)貸給別的企業(yè)，形成空轉(zhuǎn)和資金沉淀。

“在有效融資需求不足、資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象有所抬頭的情況下，LPR未進(jìn)一步下行，一定程度上有助于減少因貸款利率過(guò)低導(dǎo)致信貸資金被套用、挪用等行為?！闭新?lián)首席研究員董希淼表示。溫彬也認(rèn)為，在2月LPR大幅調(diào)降后，近期延續(xù)“按兵不動(dòng)”，可以緩解貸款利率過(guò)快下行而引致的資金空轉(zhuǎn)套利行為。

貨幣政策仍有空間

或暫時(shí)進(jìn)入觀察期

分析人士認(rèn)為，二季度或進(jìn)入政策觀察期，短期內(nèi)LPR缺乏進(jìn)一步下調(diào)動(dòng)因。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)朱鶴新日前表示，未來(lái)貨幣政策還有空間，將密切觀察政策效果及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況，擇機(jī)用好儲(chǔ)備工具。

溫彬判斷，在價(jià)格上兼顧內(nèi)外均衡等考量下，政策性降息或需滿足幾個(gè)條件：一是美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑明朗，人民幣貶值壓力有所緩解；二是商業(yè)銀行存款成本實(shí)現(xiàn)下行；三是經(jīng)濟(jì)修復(fù)、物價(jià)回升仍然不樂(lè)觀，亟需逆周期政策進(jìn)一步加力。

“我國(guó)貨幣政策加大實(shí)施的空間仍然較大，繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)降息都有較大可能?！倍ｍ殿A(yù)計(jì)，央行將繼續(xù)降低MLF利率等政策利率，引導(dǎo)銀行降低存款利率，推動(dòng)LPR有序下行，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。無(wú)論是政策利率還是市場(chǎng)利率，無(wú)論是存款利率還是貸款利率，下一步都還有下降的空間和可能。目前我國(guó)存款準(zhǔn)備金率約7%，降準(zhǔn)仍然是貨幣政策的未來(lái)可能選項(xiàng)。（來(lái)源：《上海證券報(bào)》）